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炒期货开户经验连接场内外增强流动性 交易商机制架起商品互换桥梁

发布时间:2019-11-11  来源:广州期货开户 阅读:

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  商品互换业务2018年12月19日在大连商品交易所(以下简称“大商所”)场外综合服务平台上线,这标志着大商所初步建立起包含期货、期权和互换的多元化衍生工具产品体系以及场内加场外的多层次衍生品市场框架。

  在商品互换业务推出即将满一周年之际,为深入了解该业务的应用模式及对行业产生的影响,中国证券报记者日前与大商所团队一起前往杭州和深圳对首批参与的交易商和企业进行了调研。

  中国证券报记者在调研中了解到,大商所商品互换业务打造了以交易商为核心的业务模式,深化了交易商连接场内场外业务的“纽带”作用,增强衍生品市场流动性,夯实了场外衍生品市场发展的基础。同时,大商所综合服务平台为商品互换业务提供交易登记和代理双边清算服务,为企业参与商品互换业务提供了一定程度的安全保障。

  □本报记者 周璐璐

  交易商“纽带”作用凸显

  作为商品衍生品市场体系的重要组成部分,商品互换业务的推出,能够与场内市场工具共同构建互通共融、互促共进的风险管理生态圈,更好地满足实体企业和市场参与者的个性化风险管理需求,降低期货市场参与的门槛和成本,增大市场容量,进一步推动场外衍生品业务的深化发展。

  据中国证券报记者了解,互换业务的合约要素十分个性化,合约的非标准化在迎合了产业客户多样化的风险管理需求的同时,也增加了产业客户找到合适的交易对手的难度。为提升商品互换市场的流动性,提高交易效率,满足产业客户的需求,大商所商品互换业务打造了以交易商为核心的业务模式。

  大商所筛选出信用资质较好的机构作为商品互换业务的交易商,充当产业客户参与商品互换业务的交易对手,可在满足产业客户的个性化风险管理需求的同时,最大限度的降低场外业务中的对手方信用风险及市场交叉违约风险。

  据大商所相关负责人介绍,目前大商所综合服务平台商品互换业务已经引入了66家交易商,其中包括8家商业银行、8家证券公司及50家风险管理子公司。产业客户可以与这些交易商合作,达成互换交易。

  “在线下进行互换交易,企业对于交易对手的征信和背景需要花费大量的时间和人力来进行考察,即便这样,在突发行情中,也容易发生对手方违约风险。大商所商品互换交易商均为经过筛选的有资质的机构,违约风险较低,信用质量较好。一定程度上可以降低企业对于交易中的对手方违约的顾虑。”鲁证经贸有限公司(以下简称“鲁证经贸”)产品经理仵悦表示。

  鲁证经贸是大商所综合服务平台商品互换业务的交易商之一,目前已和深圳茂源资本资产管理有限公司(以下简称:“茂源资本”)完成了一笔标的为铁矿石期货主力合约价格指数的商品互换交易。

  据茂源资本合伙人、期权交易部总监戴岭介绍,茂源资本从2018年开始开展场外业务,对外提供黑色系商品的现货价格指数互换报价服务。“在之前的现货价格指数互换交易中,为了对冲铁矿石现货的价格风险,我们大多通过交易期货以及购入相应的期货期权或期权组合的方式进行。”戴岭表示,在使用期货进行风险对冲管理时,特别是长期限业务的风险对冲将面临业务存续期间期货主力合约的“换月”问题。由于进入交割月后期货合约流动性下降,企业需要在交割月前提前平仓,而这又将导致企业对冲成本不稳定、业务前期定价时不容易准确评估等问题。

  为有效解决上述问题,在大商所综合服务平台推出商品互换业务之后,茂源资本果断决定尝试商品互换这一新工具——通过大商所铁矿石期货主力合约价格指数互换实现对铁矿石现货多头的套保。“运用大商所铁矿石期货主力合约价格指数可以规避使用期货进行风险对冲所面临的换月问题,同时期货主力合约价格指数也更加贴合现货套保的需求。”戴岭表示。

  “在商品互换交易中,交易商承接了来自企业客户的市场风险,于是在业务开展之时,交易商通常会运用场内或场外市场工具对冲风险。相比于产业客户,交易商在场内风险对冲方面更为专业,在管理冲击成本、对冲误差方面也更有经验,因此综合算下来,交易成本应该会比企业客户直接进场对冲要低。”在长江产业金融服务(武汉)有限公司(以下简称“长江产业金融”)副总经理卢梦骁看来,交易商作为商品互换业务的核心环节,在发挥自身专业性为客户提供个性化服务方面,作用凸显。

  长江产业金融以交易商的身份,作为延安中果生态农业科技股份有限公司(以下简称“延安中果”)的对手方,参与了大商所的商品互换业务。

  成立于2004年3月的延安中果是一家以果品、杂粮及加工包装销售为一体的企业。2019年初,结合企业现有库存状况,延安中果拟于5月采购3000余吨玉米维持小杂粮的加工生产。考虑到从3月底开始,一系列利多玉米价格的消息出台,期货开户需要多少钱,企业担心届时玉米价格上涨过多将造成其采购成本大幅增加,从而影响整体收益,希望利用套保工具锁定采购成本。

  “在长江期货、长江产业金融的指导下,我们去年4月份尝试着做了一单基于3000吨玉米的商品互换交易。”延安中果总经理雷银房介绍称,公司作为买方支付固定价格收取浮动价格,广州期货开户流程,相当于锁定了玉米的未来采购成本。交易商通过综合评价公司的资信状况、授信风险和信用需求因素,为公司提供了授信额度,以授信额度冲抵保证金,大大降低了公司的套保成本,“最终玉米现货端如预期涨价,综合来看,通过商品互换交易弥补了部分损失”。

  从上述案例不难看出,交易商不仅是商品互换业务的参与者,也是衍生产品方案的设计者。引入交易商作为优质交易对手方,不仅可以降低场外违约风险,同时,交易商还可以利用现有的衍生工具,根据客户的个性化风险管理需求设计商品互换方案,为商品互换提供报价服务,增加商品互换市场流动性,通过综合提供交易和信用支持功能,利用大宗商品场内、场外市场为客户提供风险管理服务。

  “线下”转“线上”

  虽然我国场外衍生品市场起步较晚,但发展速度较快。目前,场外衍生品已逐步成为实体企业日常风险管理的重要工具。

  不过,中国证券报记者在调研中了解到,当前大部分场外商品衍生品业务在交易所外的分散柜台进行交易,客户业务相关数据从单家期货风险管理子公司角度很难掌握,容易导致业务规模和授信额度超出客户的信用风险水平,给风险控制带来很多不便。另外,线下交易的估值是否公允、保证金管理是否规范、资金划转是否及时也是参与主体比较担心的问题。

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