资产价格预期分化

　　3月，国内经济景气止跌反弹，我国官方制造业PMI反弹至52%，好于42.5%的市场预期，非制造业PMI上升至52.3%，显着改进。

 

　　在国内复工复产的加快推动布景下，制造业供求低位反弹，双双回暖，相对于需求，出产康复力度更强。

 

　　不同规划企业中，大型企业出产上升力度强于中小型企业，是国内出产增加的首要支撑，与国内规划以上企业复工率高于中小企业相一致。

 

　　制造业新出口订单、进口指数3月环比上涨，但3月中旬以来，海外疫情迸发分散，海外需求加快缩短，跟着海外疫情带来各国出产中止及世界交通的限制，制造业进出口压力犹存。

 

　　受世界油价暴降及全球经济放缓预期的影响，制造业原材料购进价格显着回落，因为原材料价格大幅跌落，制造业企业赢利压力显着缓解，盈利情况改进。但同时，虽然国内出产稳步上升，但人员返程、出产防疫及交通物流等制约要素导致需求康复相对缓慢，企业库存累计，价格压力仍大。

 

　　虽然3月国内出产秩序有所康复，但较往年同期仍旧偏弱，3月6大发电集团日均耗煤量同比下降18.7%，较2月19.8%的降幅仅有小幅改进，3月出产的康复难以抵消疫情对经济的影响，一季度国内经济估计将出现阑珊。而3月中旬以来，海外疫情加快恶化，海外需求大概率缩短，外需冲击进一步加大。27日政治局会议再度强调保证全面小康，这意味着2-4季度经济需保持较高的增速，内需稳增加要求较高，在此布景下逆周期对冲方针力度将有所加大。目前，方针组合上，财政刺激持续加码，但货币方针保持稳健，对国内财物价格而言，虽然需求支撑预期较强，但估值压力较大，财物价格将出现必定分解。其间，债券市场受需求向好预期，上涨压力较大，商品价格支撑较强，股票市场在需求支撑及估值压力下，整体或保持震动，板块走势或出现分解，低估值及方针刺激相关职业估计体现较好。

　　3月，国内经济景气止跌反弹，我国官方制造业PMI（中采制造业PMI）由2月35.7%反弹至52%，好于42.5%的市场预期（见图1），非制造业PMI由2月的29.6%上升至52.3%，显着改进（见图2）。

 

　　3月，在国内复工复产的加快推动布景下，制造业供求低位反弹，双双回暖，制造业出产及新订单指数环比分别上涨26.3%、22.7%至54.1%、52%，相对于需求，出产康复力度更强（见图3）。不同规划企业中，大型企业PMI出产指数环比上涨27%至55.3%，中型、小型企业出产指数环比分别上涨25.4%、25.5%至53.5%、51.6%，大型企业出产上升力度强于中小型企业（见图4），是国内出产增加的首要支撑，与国内规划以上企业复工率高于中小企业相一致。据工信部，截至3月28日，全国规上工业企业平均开工率为98.6%，中小企业复工率为76%。

 

　　制造业新出口订单、进口指数3月环比分别上涨17.7%、16.5%至46.4%、48.4%（见图5），但3月中旬以来，因为海外疫情迸发分散，海外需求加快缩短，3月，美国制造业PMI创10年新低，欧元区制造业PMI跌至2012年7月以来低点（见图6），跟着海外疫情带来各国出产中止及世界交通的限制，海外疫情对国内对外贸易的冲击影响将逐渐显现，制造业进出口压力犹存。

 

　　评

 

　　受世界油价暴降及全球经济放缓预期的影响，制造业原材料购进价格3月显着回落，购进价格指数跌至2019年以来低位，因为原材料价格大幅跌落，制造业出厂价-购进价差上升至2019年以来较高水平，制造业企业赢利压力显着缓解，盈利情况改进（见图7）。但同时，虽然国内出产稳步上升，但人员返程、出产防疫及交通物流等制约要素导致需求康复相对缓慢，企业库存累计，价格压力仍大。3月，制造业原材料及产制品库存指数分别上涨15.1%、3%（见图8），制造业出厂价格指数环比进一步下降0.5%至由43.8%。